有色金属行业年度投资策略(pdf 25页)

有色金属行业年度投资策略内容提要：
报告摘要:
逻辑框架：需求和流动性的变化共同决定了金属价格变动的方向和强度，
而流动性本身也能反映需求的变动。我们着重从流动性角度分析推断其对金
属价格的影响，对全球流动性的判断主要依据美国经济和政策变化的前后关
系。
基本金属：由于内生增长动力缺乏，美国经济增长路径基本取决于货币
政策。根据QE1 对经济的推动持续时间，考虑QE2 的影响，明年上半年美国
经济增长仍将保持温和复苏，但下半年由于流动性供给不足或将出现经济增
长的放缓，加之通胀水平的回落，将为新的量化宽松政策推出提供条件。由
于金属价格取决于经济增长和流动性，而美国经济增长依靠流动性的注入，
所以金属价格取决于美国流动性的变化，流动性变化路径判断为今年年底至
明年年初达到高点并开始缓慢下滑，2-3 个季度后美联储或推出QE3，流动性
开始上行。在新的量化宽松政策推出之前，受欧洲债务危机、美元指数变动
等扰动因素的影响，金属价格将保持平衡或弱势震荡，推出之后，金属价格
将出现系统性上涨机遇。我们认为明年2-3 季度后出现这一局面的可能性较
大。
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