基于投资者异质信念的均衡资产定价模型探讨(pdf 6页)

基于投资者异质信念的均衡资产定价模型探讨内容提要：
在行为金融框架下，采用投资者在价格期望方面存在的意见分歧来表征投资者异
质信念，构建投资者异质信念下的均衡资产定价模型，从理论上证明投资者异质信念是影响
资产价格的重要因素，投资者信念差异程度与均衡价格同向变动，并以封闭式基金折价．为例
说明该模型对金融市场价格异象的解释力。为检验理论模型的结论，选取中国股票市场数据
构建计量经济模型，对投资者异质信念程度及其波动性对资产价格的影响进行实证分析，实
证结果支持理论模型的结论。实证结果还发现，投资者异质信念的条件波动性变量系数显
著，对股市收益率有显著的影响，说明投资者畀质信念的波动对股市价格指数有显著的溢出
效应，信息的传递效率会影响投资者的意见分歧程度，因此有效的信息披露机制能够更好地
减少异质信念带来的股价高估问题。
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