关于新大新材新股的研究(pdf 9页)

关于新大新材新股的研究内容提要：
核心观点：
基础数据
总股本(万股)
14000
流通A股(万股)
3500
总市值(亿元)
总资产(亿元)
5.26
每股净资产(元)
2.52
建议询价区间(元)
25.82-30.12
申购建议：
公司合理股价为28.69-33.47元。考虑到限售期的影响，建议按10%的折扣价申购，建议申购价为25.82-30.12元。
主要依据：
公司为国内晶硅片切割刃料龙头。公司主营业务为晶硅片切割刃料，目前产能1.5万吨，国内市场占有率近30%，主要客户包括太阳能光伏行业领先企业江西赛维LDK、保定天威英利、浙江昱辉阳光、晶龙实业等。
公司近几年营收规模与盈利水平实现快速提升。受全球光伏行业高速成长及切割刃料供不应求价格大幅增长的双重利好推动，近3年公司主营业务收入、净利润年均复合增速高达67%、111%；综合毛利率分别为22.72%、24.17%、27.57%，呈现快速上升趋势。
切割刃料需求：太阳能晶硅片增幅约30%，半导体晶圆片波动较大。晶硅片切割刃料的质量成为影响切割工艺的重要因素，技术壁垒较高，国内专业生产太阳能晶硅片切割刃料的企业较少。近几年迅速发展的光伏行业带动全球电池产能建设高潮，切割刃料需求呈现高速增长态势，08年需求总量达16.2万吨，预计未来几年太阳能领域需求量年均增速30-50%；半导体晶圆片切割刃料受下游行业景气波动较大，总体呈现小幅平稳增长，08年全球总量为4.1万吨。
募投项目助推公司业绩快速成长。此次IPO主要募投：1）2.2亿元投资年产2.5万吨吨太阳能晶硅片切割专用刃料扩产项目，建成后新增销售收入、净利润分别为15.7、1.42亿元；2）1.2亿元投建晶硅片切割废砂浆回收再利用项目，项目达产后年可增加晶硅片切割刃料和切削液产量各1.1万吨；3）1.3亿元投资年产8,000吨半导体晶圆片切割用碳化硅专用刃料项目；4）0.30亿元建立研发中心项目。募投项目全部达产后，年新增营收、净利润分别为11.07亿元、1.66亿元，相当于公司09年的1.94、1.70倍，业绩增厚效应显著。
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