资产整合拉开序幕研究报告(pdf 9页)

资产整合拉开序幕研究报告内容提要：
投资要点
公司渴望贴近资本市场。本次交流中，公司管理层表示了对海尔电器
(1169.HK)收购完成后进一步整合的愈愿.我们乐于看到管理层的这一
转变，密切关注后续进程:越早兑现越给资本市场信心.亦有利于海尔
在资本市场的形象和定位。
海尔电器主业增长快，毛利率高。海尔电器是国内排名第一的洗衣机和
电热水器龙头。今年前5个月内销份额分别为28%, 40%.销虽分别增
长23%, 17%:受益于技术、标准、品牌上的优势，毛利率分别高达27
%和40%.
海尔电器盈利能力高于青岛海尔.海尔电器综合毛利率29%,高于青岛
海尔10个百分点:海尔电器在会计处理更为保守、有效税率高于青岛海
尔15个百分点的情况下，净利润率达到2.64%，仍高于青岛海尔约0.5
个百分点。
收购海尔电器增厚业绷.考虑到收购后在销售和服务上的协同效应.以
及两地会计处理差异等因素，收购价格尚可接受。假设3季度末完成收
购，本次收购完成将使公司08/09/10年EPS分别提升0/0.03/0.04元。

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