A股市场迎来成长投资的时代(doc 7页)

A股市场迎来成长投资的时代内容提要：
中国的宏观经济在某年进入第二波的去杠杆化过程，其核心是地方政府的去杠杆化与房地产行业的去杠杆化，这两个方面相互关联、相互作用、相互加强。这一波去杠杆化至少将持续两到三年。
今年以来，去杠杆化主要体现为多方面的宏观再平衡过程与宏观挤出效应。上半年的A股市场受此影响出现了调整，在信心受挫的情况下，投资人对未来股票市场的特征与主要机会更失去了方向感。基于对历史的回顾与逻辑分析，我们认为，去杠杆化大背景下的宏观再平衡过程将推动A股市场进入成长投资的时代，这将带来证券市场投研观念与方法的转变。
去杠杆化对当前宏观经济的影响
与去年通胀处于低位不同，今年通胀持续走高，信贷也因此被严格控制，在这种背景下，去杠杆化对经济产生了几方面的重要影响：
相对于房地产行业，地方政府成为去杠杆化的着力点，并承受了去杠杆的主要压力。有两方面原因造成了这种局面。首先，房地产如果再严厉调控势必影响土地价格，地方政府很难面临两方面同时去杠杆的压力；其次，高通胀背景下部分大型地产商也借上半年尚可的地产销售降低了杠杆。

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