宏观经济模型更新与配置建议(pdf 8页)

宏观经济模型更新与配置建议内容提要：
报告要点：
宏观经济周期：工业增速下滑超预期，小周期衰退来临
CPI 在食品及住宅上涨下回落到2.9%，超预期下跌，衰退期来临；
工业增加值超预期下降，企业进入去库存前期；
预计 7 月工业增加值在13-14%之间；m1 继续回落；CPI 平滑2.8%。
本期宏观经济数据表明，小周期衰退来临。
企业库存变动：虽然下降超速，但工业增加值言低尚早
产成品库存与工业增加值存在一个同步下滑过程。其本质的逻辑来源在于库
存下降的前期阶段是企业停产降价销售产品的阶段，这个阶段，企业停止开工，
则必然对应着工业增加值回落。因此库存还没有见到从上到下的拐点之前，讨论
工业增加值的底部为时尚早。。
典型衰退期的配置建议：估值防御与行业悲观预期防御
经济衰退：估值防御型特征，为 PE 的防御型。目前相对PE 处于绝对反转
区间的三个行业：金融、房地产、建筑建材；
行业衰退：率先进入去库存化的行业，会获得基本面的最差预期，从而有超
额收益。目前率先进入自主去库存化的行业：钢铁调整为标配；
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