煤炭投资策略研究(pdf 15页)

煤炭投资策略研究内容提要：
在《煤炭投资策略长期篇》中我们通过对行业供求长期趋势以及油价与通胀
两个外在因素进行分析，认为煤价的长期趋势性上涨难以成立。煤炭板块估值可
能会逐步与市场均值接轨，长期来看（3-5 年），15 倍PE 也许将成为煤炭板块
的估值中枢，而波动区间可能位于12-18 倍。本文将从多重影响因素分析各类煤
价在年内的走势，以期为煤炭板块的中期投资策略提供参考。
从中期来看，三大因素有利于维持煤价高位震荡：（1）行业集中度提升，议
价能力加强；（2）产区重心西移、煤种结构矛盾，炼焦煤稀缺性仍然明显；（3）
政治性加大保障住房建设有助于稳定中短期需求。未来煤炭仍可能出现总量供给
宽松情况下的区域性、阶段性、相关煤种的价格上涨。
对于煤价，我们认为旺季煤价仍将维持高位，但涨势已然难续。从动力煤运
价与库存关系分析，我们认为中转地煤价接近峰值，考虑6 月仍为迎峰度夏旺季，
煤价回调幅度较小。但从目前运价走势来看，夏季过后煤价的回落概率较大。从
炼焦煤与钢铁、焦炭价格关系看，当前钢价已经受地产调控影响出现明显回落，
焦炭随钢价也出现小幅下跌，而焦煤价格仍然维持高位。考虑焦煤的稀缺特性，
价格出现大幅回落可能性较小，但基本上可以判断价格难以继续上涨，且向下的
概率年内会逐步加大。年初的干旱使南方春耕受影响，从而尿素价格出现回落，
整体看无烟煤的价格将继续维持平稳走势，全年均价基本与去年持平。
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