试论“悄然扎紧的‘钱袋子’”(pdf 10页)

试论“悄然扎紧的‘钱袋子’”内容提要：
摘要：
6月1日，1年期央票发行利率上升至2.0096%，较上期发行利率上升8.32BP。在这之前，央票发行利率已经开始松动。二级市场央票利率1年以下期限已先行上升，并有传导至较长期央票之势。货币市场利率已飙升至2%以上。
资金面的收紧早已经悄然进行。一方面，贸易顺差减少甚至变为逆差，将引起外汇占款减少，减少这一渠道的货币投放；另一方面，提高法定存款准备金率和信贷控制，限制了商业银行货币再创造的能力，包括通过降低超额准备金率进行放贷的能力。最终货币供给量明显下降，预计M1、M2增速将持续回落。
“热钱”有可能正在部分流出。由于“热钱”的具体数据难以获得，我们可以从“热钱”流入的目的来进行分析。“热钱”流入国内的主要目的是获得人民币升值收益和资产价格溢价。当前，人民币升值预期下降，价差交易变得无利可图；国内股市、楼市均比较惨淡，加上，美元等货币的短期资金成本上升，预计“热钱”有可能正在部分流出。
“钱袋子”已然收紧，而一度使得市场资金面显得比较宽松的因素也在减弱。二者叠加，导致市场资金面骤然变紧，货币市场资金成本跃升。市场利率水平将上升，基准利率提高也存在顺势而为的可能。

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