试谈证券行业4季度投资策略(pdf 20页)

试谈证券行业4季度投资策略内容提要：
投资要点：
佣金率和交易量已经处于券商可接受的底线。从2 季度的佣金率
环比来看，影响行业的重要因素佣金率下滑趋势出现明显好转，部分
券商出现了季度佣金率环比正增长，例如兴业证券、中信证券二季度
环比增幅分别为8.14%和 4.93%。虽然市场担心佣金政策的高峰过后，
佣金率依然堪忧，但我们认为就目前佣金率和交易量已经处于券商可
接受的底线，佣金率进一步下滑空间有限。
增发及债权融资支撑投行业务。自2011 年以来，增发所募集的
资金规模均高于同期首发募集资金规模，与去年正好相反。2011 年2
季度债券融资规模达到了4574.1 亿元，同比仅下滑了4.24%，而同期
首发募集资金规模为607.78 亿元，同比下滑了35.8%，低收益率的增
发和债权融资支撑投行业务的景气度。
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