成长型企业的私募股权融资、对赌协议和财务绩效的路径依赖(pdf 6页)

成长型企业的私募股权融资、对赌协议和财务绩效的路径依赖内容提要：
继企业融资问题研究中的现代资本结构理论——MM理论(Modigliani和Miller理论)出现之后，美
国经济学家梅耶斯和马基卢夫(Myers and Majluf)于1984年在《资本结构之谜》中首次提出并证明了
著名的啄食顺序理论(Pecking Order Theory)，也称融资顺序理论，即当企业要为自己的新项目进行融
资时，将优先考虑内部融资(留存收益与折旧)，其次是举债融资，最后才考虑股权融资。[11该理论对
MM理论最大修正就是放弃了充分信息这一假定，引入了信息不对称的事实，若公司选择外部股权融资
方式则会引起公司价值的下降，引发一个不利消息；若公司有内部盈余。应当首先选择内部融资方式或
当公司必须依靠外部资金时，发行与不对称信息无关的债券，公司的价值就不会降低。此外，信息不对
称还导致各种融资方式之间代理成本的差异，由于信息的不对称，进行任何的外部融资都会产生代理成
本，引起公司价值的下降，而内部融资方法则不会增加公司的代理成本。因此。该理论认为内部融资是
最优的融资方式。而外部股权融资是最后一种备选方案。

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