资本结构

资本结构

资本结构指: 在公司的资本中
       负债与股东权益各占比率多少
记  D:负债,    E:股东权益
公司价值V=D+E.
称D/E,或D/(D+E)为公司的财务杠杆.
中心问题: 公司能否通过财务杠杆
   影响公司的价值和WACC.

MM理论.
    (F.Modigliani, M.Miller)
   奠定了公司资本结构的
   理论研究和实务探索的基础
   MM 1. 无所得税的完全市场
                Vl = Vu
        Vl : 有负债公司的价值
        Vu : 无负债公司的价值
   即公司价值与资本结构无关 

 MM 3. 有所得税的完全市场,
        T为所得税率
                  Vl = Vu +TD
   公司价值与负债有关.

 MM2和4.研究权益成本率

2.  权衡理论(MM的深化)
考虑到:
(1) 财务危机成本. 包含
    *财务拮据成本
    *清算, 破产成本
(2) 代理成本
   *信息不对称产生的成本
   *随危机加深, 代理人要求提高
     待遇而增加的成本
   *随危机加深, 代理人趋向保守
     而增加的机会成本,等等.
 
 

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