2006年新股收益回顾及策略(PDF 10)

􀁺 以最佳申购策略，且不考虑资金成本，2006 年网上新股全年累计收益率为5.48%，年化后收
益率为9.39%，高于2003 年但低于2004 年的年化收益率水平，并且实际操作中是很难达到
这一目标的。
􀁺 截至日前，已完成发行的公司中有35 家公司上市，我们假设都以上市首日均价卖出，网上参
与申购新股收益率最高的是大同煤业、中国银行和保利地产，收益率分别达到0.6853%、
0.5041%和0.5001%，均为7 月份以前的IPO。中国国航为今年以来唯一只上市首日跌破发行
价的新股。
􀁺 一级市场打新资金并没有持续增长下去，近期还有一定程度地下降，考虑到可能被禁不止的“提
前解冻”因素，目前的打新资金应在8000 亿元左右，而几年前历史上国内一级市场最高合计
冻结资金也有近7000 亿元。8000 亿元打新资金中约有3000 亿元自有或低成本资金，其余则
是根据市场发行情况的动态变化资金。
􀁺 国外成熟市场的新股发行折价率一般在15%左右，目前新股发行定价已经是普遍偏高，但上市
之后仍有较高的涨幅。从已上市的新股表现来看，不考虑新股首日相对发行价的涨幅，整体走
势明显弱于大盘，建议原则上目前新股还是上市首日卖出。确实看好的新股也只能择机买入。
参与网下询价配售的投资者一定要深入了解公司的基本面，对公司内在价值要有准确判断。网
上申购目前仍然是积极参与的好时机。网下询价配售有3-6 个月的锁定期，大盘未来的不确定
性，将直接影响网下询价配售未来的收益。
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