浅析另一种可能的取值(doc 5页)

浅析另一种可能的取值内容提要：
朱武祥先生关于沪深股市高科技上市公司股价隐含成长率的分析无疑是一项开创性的工作棗以笔者的阅读范围，是第一次读到此种以股票定价模型对中国上市公司进行实证研究的文章，感觉深受启发。
这种启发也使笔者对朱文的某些计算产生了不同的看法，特别是对其公式所用参数持有疑问，其中也涉及到一些概念问题。现一并提出讨论，以期能够将研究引向深入。
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应该说，对股票价格增长部分的把握是一件十分棘手的工作。在这里，财务方面的研究仍大有创新的余地。巴菲特对其老师格雷汉姆“安全边际”概念的扩展即是一例。巴氏与其先辈不同，他将“安全边际”的重心从对价格/帐面资产之比或市盈率的关注转向对现金流量的关注，进而发展了“特许权”的概念。这种权力可以转化为一种安全边际，例如可口可乐的品牌、麦当劳的经营模式，等等。这些特殊的企业能力或无形资产，形成一种无法摹仿的竞争优势源泉，驱动这些公司产生持续增长的收益流，并构成其股价的安全边际或风险盾牌。以这些概念为指导的投资使巴菲特获得数十倍的收益。
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尽管如此，亚马逊的股价有否高估仍有待进一步的研究。美国《商业周刊》根据其市值与销售额所做的分析表明，即使把全美国书店的销售额全部算在亚马逊头上，其股价依然过高。但亚马逊并不使自己局限于书籍零售业。它已经进军音乐制品和杂货业，以使其平台效用充分发挥。问题是它能否在其他领域象其在书籍销售方面同样成功，它的经营模式能否顺利地复制到其他商品的销售，使之成为一种具有普遍性的超级通路？在这里，单纯的财务研究已无能为力，需要引入行业分析以及经营策略和竞争优势的评估。此时，财务专家已可鞠躬下场，行业分析师即将一显身手

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