论估值模型的适用性及其改进(doc 5页)

论估值模型的适用性及其改进内容提要：
人们通常将每股收益作为公司价值分析指标，许多投资者和公司的管理人员都认为，只要公司的财务报表利润提高，股价就会上涨。尽管每股收益确实有用，但由于财务报告收益的变动并不能代表公司根本的经济变化，每股收益过于简单，不能反映其他影响公司价值的重要因素，必须要有其他的价值评估方法。
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虽然现金流量贴现模型估价需要的不是会计盈余而是从公司经营中实际产生的现金流量。但是，在运用现金流量贴现模型时多数采用在会计盈余的基础上加上非现金流出的费用来获得“现金流量”的数据。报表数据本身是有局限的，其具体表现为：由于会计行业的保守倾向，会计准则与经济现实之间存在差距。不同公司会计处理方法、会计估计的不同，会使同类报表数据缺乏可比性，从而影响模型估价的效果。即使是两个企业实际经营情况完全相同，由于会计处理方法、会计估计的差异两个企业财务报表中的有关数据会有所不同，会计报表中的有些数据是通过估计得来的，受会计人员主观因素的影响较大。使得在会计数据基础上的估值发生歪曲。
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事实上，由于我国投资者难以从上市公司分红中获取回报，投资者的投资收益主要来自股票升值，是靠获取二级市场的差价。因此，股价的变化更多地靠市场的波动来说明。估值模型对我国上市公司内在价值的估测困难，缺乏通过绝对价值来评判股价的方法。在市场分析中也常可以看到“比价效应”之类的用语。由于股票定价是参照其他公司进行的，就使股价之间存在着相互影响的关系，进而形成股价分布对股票的价格的约束与牵引。因此，在估价时应将股价分布的因素考虑进去。

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