中国电力上市公司股权结构研讨会(pdf 5页)

中国电力上市公司股权结构研讨会目录：
一、中国电力上市公司股权结构存在的问题
二、中国电力上市公司股权结构产生的不利影响
三、中国电力上市公司股权结构的优化措施

中国电力上市公司股权结构研讨会内容提要：
股东对公司治理权的行使通常有两种表现形式,一是“用脚投票”,二是“用手投票”。“用脚投票”主要是股东们通过股票的自由转让而影响股票价格来对公司进行治理。在我国,由于国有法人股不允许流通,电力上市公司中国有法人股所占比例又偏高,在这种情况下,即使小股东们全部抛出手中的股票,也不会导致公司控制权的转移。这样,在中国电力上市公司中“用脚投票”来约束和治理公司就会大打折扣。
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“用手投票”主要是通过投票权的行使来对公司进行治理。从股东行使公司治理权的角度看,一方面,在不实行累计投票制的条件下,中国电力上市公司的国有股占绝对主导地位,拥有控制地位的国有法人股自然拥有绝对的投票权,而其他股东持股比重太小,根本无法实现“用手投票”的权利;另一方面“, 用手投票”的权利名义上垄断在国有股东手中,但是实际上许多公司仍延用原来的人事制度,董事会由公司主要部门的领导组成,监事会通常由公司的纪检人员组成,这样,公司改制或多或少地带有形式主义的色彩,制度的实质没有发生根本性的改变,股东的选举权和投票权也就没有实在的意义。因此,不论是小股东还是大股东,也不论是“用脚投票”还是“用手投票”,他们对公司进行治理的权利和作用都会因为股权结构的不合理而受到严重的削弱。
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分析本文有关图表可知,中国电力上市公司第一大股东的持股比例有的偏高,如闽东电力、桂东电力等,有的又偏低,如三峡水利、九龙电力等,他们的托宾Q 值都无法达到最高。因此,培育几个大股东,使公司的控制权由他们共同掌握,不失为一种防止股权过度集中或过度分散的有效办法。股权适度分散后,一方面,大股东由于持股份额较多,参与公司治理的收益较大,所以他们有动力而且也有能力对经营者进行直接的、有效的约束;另一方面,几个大股东共同掌握控制权,可以在他们之间形成相互制衡的关系,从而加大股东垄断的难度。

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