电力行业2006年2月投资策略：颤立寒风待春暖pdf11

􀂄 影响电力行业近期重大事件：煤炭供需协调会不欢而散，煤电博奕出现僵
局召开。发改委努力发话欲促使电煤合同2 月底前签订，市场对煤电二次
联动充满预期。
􀂄 电力需求：2005 年1-12 月份，全国发电量23973.58 亿千瓦时，增长13.4%。
其中：火电发电量19659.12 亿千瓦时，水电发电量3384.44 亿千瓦时。根
据电力对GDP 的弹性系数，如果06 年GDP 保持9%左右增长率，06 年、
07 年需求增长分别为12.07%、11.47%
􀂄 电力供给：2005 年1-12 月份全国装机容50841 万千万，装机容量净增长为
6768.84 万千瓦，装机容量相比去年增长15.4%，但高于电力需求增长率
13.4%将近2 个百分点。
􀂄 火电行业：影响火电的燃料成本依然高企。2006 年1 季度煤价高位运行，
估计电煤合同与去年均价相比有5%左右涨幅，这将压制火电企业利润。但
是，06 年四月份后，我们预测市场煤价格会出现下行，这将给火电企业带
来投资机会。
􀂄 水电行业：水电的枯水轮回再现，但是预期好于去年。从2005 年水电企业
12 月份销售利润率相对于11 月份小幅回落，但回落幅度小于2004 年同期。
我们预期2006 年1 季度枯水对业绩好于2005 年同期，但是枯水轮回仍值
得回避。06 年收购机组概率降低，估计长江电力2 季度会出现低点。
􀂄 2006 年2 月份电力行业投资策略，仍然维持年度策略观点，但从短期操作来看，
水电等待枯去丰来，火电回避高企煤价风险。建议关注电煤价格最高区域和坑
口类火电公司、和装机增长水电公司。我们仍然给予长江电力、申能股份
买入评级，深能源、漳泽电力、内蒙华电、桂冠电力、黔源电力增持评级。
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