2006年家电行业投资策略报告pdf15

􀁺 行业上升动力不足，评级为“中性”
我们认为行业未来上升动力仍然不足，主要是因为库存压力、产品供过于求的压力、
产品同质化这些负面因素短期内难以得到改善，最终造成增收不增效的结果。
􀁺 06 年投资机会：寻找克服低增长和同质化的优质公司
我们认为目前经济仍处于2002 年以来的经济长周期的上升期，消费结构由吃穿向
住行等方面的升级带动社会生产结构的调整。类似平板电视、部分小家电产品与消
费升级密切相关，可以从中挖掘投资机会。
家电行业内的整合和重组正在不断上演。在这个优胜劣汰的过程中，我们发现大浪
淘沙剩下的优势企业并没有因为行业低迷而受到太大的影响，反而从行业整合和重
组中获得了新的增长机会，市场对其成长性的忧虑使得这些公司的价值被低估，因
此存在价值投资机会。
􀁺 空调：优质企业在整合中获得新的增长空间
我们判断2006 年空调行业继续在供大于求的相对较恶劣的环境运行，原材料价
格的下降会被产品价格的下降所部分抵消，行业整合将进一步持续。同时我们
认为优势企业将继续在行业整合中可能获得进一步的增长空间。
􀁺 平板电视：需求爆发性增长，国内厂商面临产品同质化而出现盈利
下降的风险
平板电视市场需求进入快速增长期。我们认为彩电厂商的技术跟踪能力、外观设
计能力、运营效率、品牌影响力成为避免产品同质化的手段，通过这些能力的
发挥使得消费者认同差异化的存在，进而获得保持高于行业盈利能力的保障，
才能够分享行业需求高速增长而带来的利润增加。
􀁺 照明电器：行业集中度提高
照明电器行业06 年将进一步加快产品结构的变化。另外行业集中度有加快提高
的趋势，国内企业品牌缺失的现实状况，以及国际化企业的加入，行业集中度
未来必然加快提高。我们认为对于已发展成熟的照明产品，具备规模优势、更
好的市场开拓能力、更好的成本控制能力的公司较具备投资价值。
􀁺 推荐格力电器和佛山照明
格力电器作为空调行业中的佼佼者，具备规模、技术优势，价值明显低估30%以上，
维持“推荐”评级。另外佛山电器在股权转让完成后发展前景明朗，未来实现稳健
增长，维持“推荐”评级。维持对美的电器、海信电器、厦华电子、苏泊尔、G 浙
阳光、TCL 集团的“谨慎推荐”评级。
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