2006年化工行业投资策略报告pdf24

􀁺 06 年下有望达到本轮行业下滑周期的底部
整个05 年下半年，行业利润增长率和盈利能力持续处于下降通道中，我们认为，
至少在06 年上半年，行业利润率仍将继续下滑。随着这一轮扩产高峰的过去，
06 年下半年可能达到本轮行业下滑周期的底部。
􀁺 06 年，传统的基础化工行业仍难以出现行业性的投资机会
传统化工行业（氮肥、磷肥、氯碱、纯碱等）具有典型的周期性特征，由于以国
际标准来看，我国化工企业的生产规模远未达到规模经济的需要，未来几年追求
规模经济仍将是传统化工行业的致命诱惑，这也是导致未来几年基础化工行业仍
将处于过剩状态的内在原因。
􀁺 以技术进步为特征的化工新材料行业将继续成为06 年的投资热点
市场对于化工新材料认识仍过于肤浅：回顾国际优势化工企业的发展，可以明显
看到以研究满足需求并促进销售是化工企业的基本增长模式。遍数化工行业的各
个领域，以有机氟、有机硅、改性材料为代表的化工新材料行业无疑具有这一特
点：对于研发的重视将塑造企业的长期增长力，也有助于摆脱低层次的恶性竞争。
这是我们看好三爱富、新安股份以及G 金发的主要原因。
􀁺 以环保为基本特征的CDM 项目将成为06 年的另一投资热点
我们判断，06 年开始，中国将迅速成为国际CDM 市场上的主要供应国。除了氟
化工、水电、风电、垃圾填埋、废水处理、煤矿等领域以外，化工厂的废气回收、
林纸一体化等项目都具备CDM 项目的潜力。目前，三爱富、巨化股份CDM 项
目进展已处于国内前列，G 柳化的CDM 项目也正在前期准备中。
􀁺 维持行业“中性”评级，建议增持具有技术进步特征的优质化工企业
根据兼顾业绩增长和投资效率的原则，我们着重推荐具有技术进步特征的优质化
工企业，它们具有成为中国市场上Tenbagger 的潜力。技术进步不仅可以推动
企业的销售，而且可以保证获得较高的投资回报率。我们推荐化工新材料领域的
三爱富、新安股份、G 金发，并且认为具有一定资源特征的盐湖钾肥、红星发展
仍具有较好的投资价值，并给予其“谨慎推荐”评级。
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