钢铁行业4季度投资策略（PDF 21）

行业性投资机会仍未到来
􀁺 基于国际钢材价格高位回落趋势和对国内钢材净
出口大幅增长难以延续的判断，我们认为4 季度
国内钢价仍有下跌风险，从行业基本面分析，投
资钢铁行业的时机仍未到来。
􀁺 从经济增长和固定资产投资增速分析，国内对钢
材需求依然旺盛，但中国钢铁行业的现状是：需
求虽旺盛，但产量增速更快，完全依赖国内需求
基础上的钢铁供给仍然明显过剩。
􀁺 目前中国钢铁行业的供需平衡已经日益建立在大
量国际需求基础之上，净出口大量增加是一把双
刃剑，虽然可以缓解国内钢铁供给压力，但却增
加国内钢铁平衡的外部风险因素，这包括国际需
求的下降风险和可能面临的反倾销的贸易风险。
􀁺 从P/B 的估值角度分析，国内钢铁公司具备明显
的优势，但从P/E 和EV/EBITDA 分析，国内多数
钢铁公司相对于国际同业并没有明显低估，两者
估值的差异反映国际钢铁公司现阶段远高于国内
公司的盈利能力，即使与同处于亚洲区域的浦项
和中钢相比，国内钢铁公司也不存在明显低估。
􀁺 即使在同一行业周期阶段，钢铁公司因为产品结
构差异、产能扩正速度不同或者影响基本面重大
事件的发生与否而表现出盈利的差异性，通过整
体上市G 鞍钢和G 太钢实现业绩的逆周期增长。
􀁺 相对于整个市场，虽然钢铁行业的估值水平处于
最低水平，但从行业景气趋势分析，目前并不是
投资钢铁行业的最佳时机，在钢材价格4 季度仍
有较大下跌风险的预期下，我们将行业投资评级
下调至“看淡”
􀁺 从钢铁公司分析，整体上市和独特的产品结构仍
会带来投资机会，具备产品创新属性的钢铁公司
存在一定的交易机会。实现业绩的逆周期增长是
我们看好整体上市投资机会的最重要依据，而特
有的产品结构可以有效缓冲行业周期波动风险。
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