商业应收款证券化（DOC 9）

“应收款”一词涵盖的资产范围甚广。事实上，所有能为其权益人或持有人带来未来现金流收入的资产都可称为“应收款资产”；就此意义而言，所有可被证券化的资产都是“应收款资产”。但在普通的商业活动中，如无特别指明，应收款一般都系指公司向他人赊销商品或先行提供劳务而应取得的款项。以商业交易应收款作为对象所发行的资产支持证券是当前资本市场中正迅速发展的一项金融工具和商品。

（一） 商业应收款证券化概述
 
在证券化融资工具出现以前，对商业交易活动中发生的应收帐款的融资一般是通过发行商业票据 (commercial paper)进行的。但商业票据的短期性显然无法满足那些拥有大量日常性应收帐款而希望获得中长期融资途径的公司企业的需求。应收款证券化为应收款权益人（资产发起人）提供了一个中长期的融资渠道和工具，而且该种渠道和工具还兼备安全性和低成本性。资产发起人通过将商业应收款权益按其帐面价值以一定的折扣出售给SPV，在缩短平均应收款期限的同时也将付款人的违约风险转嫁给投资者，因此，商业应收款证券化对资产发起人是一种较为安全的融资途径。此外，由于对应收款证券化产品的信用评级主要依赖于应收款本身的信用质量，也即付款人的经营状况和信用质量，而受资产发起人本人的影响较少，因此只要应收款质地优良，则即使资产发起人自身的信用等级并不高，证券化交易也能获得高信用评级从而获得比通常银行贷款或发行普通证券化产品更加优惠的利率条件。就此点而言，应收款证券化对资产发起人也是一种低成本的融资途径。

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