煤炭行业2006年1月份投资策略（PDF 10）

煤炭行业每年一度最重大事件：“2006 年全国重点煤炭产运需衔接会议”，
于06 年1 月1 日在济南召开。会议将体现，在政府监控条件下，由煤炭
供需双方协商确定电煤价格，电煤价格将彻底市场化。
􀂄 从2005 年1-11 月份煤炭行业运营来看：原煤产量为18.05 亿吨，全年应该
在21 亿吨。煤炭生产受需求回落和安全整顿影响，1~11 月产量同比增长
仅为7.42%，远远低于2004 年同期水平30.12%。受临近年底群死群伤煤
炭安全事故影响，煤炭价格在12 月份出现小幅上扬。
􀂄 由于临近春节和两会召开，煤炭行业的安全生产成为短期煤炭高企的政治
依托。因此，作为煤炭需求的大户电煤价格，在这次所谓市场化煤炭订货
会上，仍然有望有3.8%~4.8%左右涨幅。
􀂄 05 年以来8%左右的原煤产量增长速度已经足以支撑国民经济发展对煤炭
的需求。但在处于停产整顿状态煤矿的审查验收工作结束即将，一批验收
合格的矿井将陆续复产，原煤产能将得到提升；更为重要的是从2006 年开
始，新建矿井将进入投产高峰，原煤增产将得到支持。尤其在十一五第一
年强调节能形势下，煤炭行业的整体出现供略大于求局面，煤炭均价06 年
有望回落5%~8%。
􀂄 煤炭行业净利润对价格非常敏感，现阶段弹性系数为2.18。我们测算：预
计2006 年煤炭均价下跌5~8%，煤炭行业总利润经历了03~05 年60.65%、
122.83% 、75%的高增长，06 年将首次由于煤价回落煤炭行业06 年存量
资产利润将出现17.36~26.44%负增长。
􀂄 因此，我们2006 年1 月份煤炭行业投资策略仍然坚持2006 年年度观点：
虽然煤炭行业顶峰回落，但资源禀赋丰富、产能可能大幅增长型上市公司
赋予我们底部介入的机遇。
􀂄 重点关注上市公司：兰花科创、国阳新能、西山煤电。
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