融资融券市场影响前瞻分析（pdf 15)

􀁺 融资业务短期资金增量有限
我们预计试点初期融资业务对市场产生的资金供应将不超过100 亿元，其后随试点
券商的增多和资金渠道的解决而增加，06 年年内资金供应不超过300 亿元，07 年
扩大到1000 亿元以上。初期的资金增量对整体市场难以产生较大影响。
􀁺 融券业务推进较为缓慢
由于缺乏融券业务制度中所必须的证券金融公司或证券同业拆借市场，一年内
融券业务难有大的推进。
􀁺 融资融券试点名单的可能选择
当前交易所出台的关于融资融券品种选择标准相当宽松，但在具体品种的圈定上会
远较此规定严格和谨慎，流通市值或许将是最重要的选择标准，我们预期流通市值
前50 名的股票入选的可能性很大。
􀁺 融资业务将长期压低新股收益率
如果关于新股IPO 申购的融资业务放开，以当前的新股发行状况来看，投资者能利
用杠杆工具取得极高的低风险收益率，但是这种情况很难长期维持，我们预计新股
的单笔申购收益率将降低至0.10%以下，但中大盘股的新股发行仍值得重点关注。
􀁺 融券业务对市场的整体及结构性影响
在当前的估值水平下，融券业务不会对市场产生大的负面冲击，作空机制的引入对
整体市场的主要影响是一旦金融市场出现泡沫“bubble”，作空机制的引入将在一
定程度上限制市场的泡沫程度，并在市场转势之后加快估值风险的释放。在结构性
方面，我们认为A－H 溢价较高，同时属于可卖空名单的个股可能受到部分跨市场
套利资金的卖压。
􀁺 融资融券业务带来投资策略多元化
融资融券提供的交易杠杆和做空机制对投资者的资者的时机选择能力和价值判断
能力都提出了更高的要求，而做空机制、现货与股指期货之间的套利也为投资者提
供了新的盈利模式。
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