广东某年度证券策略报告(doc 21页)

广东某年度证券策略报告内容提要：
     对中国来说，考虑到中国与日本情况有相当程度不同，如果人民币升值，对国内经济的影响，可能会有所相同有所不同。在经济结构上，由于我国的人力制造成本优势明显，即便在人民币升值的情况下，这种优势情况也很难在一段时期内改变，但是优势会相对缩小，因此价格竞争力仍然存在，只是与国外差距有缩小的趋势，因此必须提高非价格因素的竞争力，这对促进我国的经济发展水平有好处，但对出口总体不会有太大的影响，只是增长速度可能减缓。因此制造业的增长可能会放缓。而进口方面，必然会有所增加，这里进口增加的方面主要是中高端产品价格下降引起，如此则会对整体物价水平增长起到较大抑制作用，对抑制经济过热有利，制造业的利润下降，势必逐步导向服务业发展，这也有利于我国的服务业发展。所以，在人民币升值趋势确定的情况下，未来发展机会较多的是集中在服务业领域，而制造业的发展可能会受到一定限制，但不会象日本那样出现制造业产业向国外转移的情况，而是制造业产业可能逐渐向成本更低的内地转移。这样会推动内地经济的发展，沿海地区主要进行产业升级，向更高层次的服务业方向发展。
     而从台湾的发展之路看，台币的升值对于台湾中高端科技产业（主要集中在制造领域）有很大促进作用，其原因是台湾的科技人才人力成本低，再加上政府的鼓励，促进了科技产业的发展。而这些条件，我国内地目前也开始具备，每年大量的大学毕业生为市场发展中高端科技产业提供了大量物美价廉的高素质劳动力，而台湾的大量科技产业逐步向大陆转移已经发出了一个明确信号。所以从台湾的经验看，中高端科技制造业是升值的长期受惠产业。
3、升值利好利淡行业。具体来看，升值利好行业有:航空、造纸、地产、机场、公路、港口、中高端科技产品制造（通讯类产品制造、IT类产品制造、数字电视类产品制造）、金融、传媒资讯、旅游等。升值利淡行业有：纺织服装、汽车、部分农产品、家电、机械、普通电子元器件。
       1、加息与否随经济发展而定。10月份，我国自1996年降息以来第一次加息，引发整个市场产生对我国进入加息周期的预期。加息主要是为了抑制过旺的投资和消费需求，从而降低经济过热和通货膨胀水平。如果通货膨胀维持在合理水平，则加息就不是必须的，而且即便加息，幅度也是很有限的，对经济的实际影响力就不会很大。
      由于我国刚刚目前通货膨胀还不是很严重，而且04年11月的物价增长速度明显降低，这使未来一段时间内通货膨胀的压力有所减轻，因此加息的压力就有所降低，即便加息，估计幅度也不会很大，对经济的影响力度不大，所以在明年第一季度，加息对股市的实际负面影响不大。但以后如果物价上升速度再次加速，则需谨慎。
     从因果关系看，加息是因为经济发展的太“好”了，才有加息的必要，以免经济过热到失控地步。所以加息的原因不是经济发展不行，而是经济发展依然良好，从这方面来看，对股市实际上是利好。
2、加息影响随时间与行业而变。根据大部分的历史经验来看，加息周期的末期之前，对股市是总体有利的，但在担忧公布加息的前后短期对股市都些负面影响。但到了息率水平较高的时候，再加息可能就会导致股市的深幅调整，是严重不利的。
     从产业影响看，加息对对信贷消费依赖较大的产业和资产负债率较高的产业影响较大，例如房地产、汽车等、而这些龙头产业的发展又会影响到建筑业、建材、水泥、钢铁等上游产业。因此随着时间的推移，如果通货膨胀不能得到有效控制，则持续性的货币紧缩政策将会继续维持下去，这就对周期性传统产业相当不利。
    预计05年上半年加息对相关产业的影响不大，但下半年之后，影响会逐渐加大，如此相关周期性传统产业景气度会逐步降低。

 

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