兴业证券2005年化学制药行业投资策略报告(PDF 16页)

投资要点
 经过对 2004 年医药行业经济、政策、企业情况的综合分析，我们预计2005
年化学制药行业各主要经济指标增长率仍将处于稳中有降的趋势中，医药行
业销售收入同比增长16%，净利润同比增长9%；
 化学原料药：大宗原料药产能进一步扩张，相关产品价格存在较大的下调压
力，特色原料药由于新产品的缺乏也使相关企业难现曾经的快速增长，而年
内与成本相关的原材料、能源价格仍将高位运行，企业总体经济效益预计仍
将处于较为低迷的情况；
 化学制剂药：药品的需求变化并不大，医保支出的增加并不表明药品需求增
加，而为控制医保费用支出，药品价格将成为政府的重点监测对象。抗感染
药物受药价下调、分级使用、分类管理的影响，市场增长将放缓，而GMP 认
证又使相关企业的折旧成本及运行成本居高不下，企业盈利能力持续下滑；
 比较国内外股市估值水平，美国股市医药板块平均市盈率为27 倍，平稳增长
的非专利药板平均市盈率为22 倍，而我国股市医药板块平均市盈率为30.57
倍，参照国内外水平，我们认为医药板块平均22-25 倍的市盈率水平较为合
理；
 买入并持有内涵式增长的医药上市公司，我们认为增长只有来自企业战略规
划长远而可行，组织架构支持业务推进，产品与市场结构不断提升才更具有
持续性；同时也可规避医药行业特有的流动性风险；
 波段性买入具有抗御行业风险能力且价值低估的上市公司及中药品牌上市公
司，而一旦这类公司增长放缓或价值高估则应理性地予以减持；回避抗菌素
企业。药品的需求较为平稳，与宏观经济的走势相关性较低，但目前受行业
政策的影响，抗感染药物的需求与价格产生了较大的波动，应予以回避；
 我们给予化学制药行业“中性”的投资建议，在具体个股方面，我们给予云
南白药（000538）“推荐”的投资评级，丽珠集团、海正药业、恒瑞医药“审
慎推荐”的投资评级。
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