中信2005年钢铁行业投资策略(PDF 13页)

预计2005 年钢铁上市公司效益将继续增长，预计效益增长15%，但是
增速趋缓。
 钢铁行业效益增长的主要原因是产能扩张降低成本，结构调整创造效益。
其中产品以板材为主、物流成本低、有新增产能、管理优势明显的大型钢铁
上市公司将胜出。
 随着中国钢铁工业竞争的加剧，企业间的重组联合将逐渐成为趋势，目
前具有扩张实力的公司将实现跳跃性的发展。结构调整中的爆发增长是最大
的投资机会。
 钢铁上市公司的素质，整体上要强于钢铁行业，也强于A股上市公司的
平均水平，这是与中国经济发展阶段相适应的。2000年以来钢铁工业进入了
一个快速增长周期。根据先行指标推断，2005年钢铁工业将进入稳定增长期。
钢材价格仍将继续维持高位。
 钢铁行业已达到周期顶点即将进入下降周期的担心，使得钢铁股的定
价明显偏低。2005 年一季度进口铁矿石谈判结果出台以及一季度季报的披
露，将改变市场对钢铁行业的预期，市场将重新对钢铁股进行定价。低估的
市场价值终将得到市场体现。宝钢股份2005 年增发完成也将消除对其股价
的压制。
 现金股息率按20 倍定价，钢铁上市公司的合理PE 应该在10 倍。目前
主要钢铁上市公司的PE 只有6～8 倍，钢铁股存在上涨30～50% 潜力。
 投资风险： 上下游产品价格的不确定性，增加了钢铁行业的风险和定价
难度。
周希增
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