2007年2月份股票市场策略月报(PDF 16)

投资要点:
♦ 股市延续强势，A 股市场平均上涨幅度超过21%，股市上涨的流动性驱动特征明显，主要体现在：（1）长期国债收
益率依然维持在3%的低水平；（2）银行资金流向股票市场；（3）股市成交量明显放大，个股换手率显著提高，显示
股市投机性明显上升。
♦ 由于通胀预期上升，加上一月份股市上涨过快，央行加息的可能性正在逐步增大。但是长期来看，国内流动性过剩
是中国经济结构性问题（储蓄率持续上升但同时外汇资本帐户受管制）所致；从国际历史经验来看，这种趋势也很
难在短期内得到逆转。此外，剔除粮食上涨因素的核心CPI 没有出现明显的上升，加上升值压力和国际利率走势决
定了央行利率提高的空间不大，因此，市场无法形成持续加息的预期。1-2 次加息对市场利率水平的影响将非常有限。
♦ 预计未来宏观经济运行平稳，企业业绩仍将保持稳定的增长，上市公司净资产回报率（ROE）还有持续提升的空间。
总体而言，1-2 次加息并不会改变国内市场流动性充裕、低利率环境以及上市公司ROE 持续提升的趋势，因此，我
们维持2007 年策略报告中对优质蓝筹股07 年26 倍目标市盈率，对应于全年20-30%上涨幅度的判断。而流动性驱
动下的市场将使得投资热点有望不断变换。
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