中信证券-烽火通信调研及中报点评060822(pdf 12)

投资要点
􀂙 公司是老牌光通信设备和光纤光缆制造企业，目前设备与光纤光缆的市
场份额均在10％左右，是3G 牌照的直接受益者；预测牌照发放后的五
年，3G 建设对于公司主营利润每年的贡献在1 亿元左右。
􀂙 在全球性光通信行业复苏推动下，公司06 年上半年主营业务收入同比
增长15.6％，各项产品毛利率水平基本稳中有升，其中通信系统产品的
销售增长超过30％，是3G 的前期投资已逐步启动的信号。
􀂙 公司目前光纤产能220 万芯公里，光缆产能300 万芯公里，产能基本上
得到充分利用，市场情况符合此前我们对于光纤光缆行业的判断。预计
公司的光纤光缆未来几年内将基本保持稳定。
􀂙 由于海外市场开拓费用以及应收帐款和存货的比例大幅提高，公司的期
间费用率继续上升。海外市场销售占主营收入比例仍然偏小，投入见效
速度较慢；而存货和应收帐款比例等指标显示出公司在产业链上谈判的
话语权弱于中兴、华为等同行。
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