中信证券许继电气通用(pdf 13)

投资要点
􀂄 公司是国内电力二次设备公司市场化程度最好、成套能力最强公司，九
大业务领域中直流控制保护、电气化轨道、配电网自动化国内技术实力
最强、市场占有率最高，可预见高增长。
􀂄 06 年是转折之年，业绩止跌反转。公司治理结构得到极大改善，过去市
场普遍担心与集团关联交易、大股东占款等问题，都得到了有效解决，
未来公司将步入良性发展轨道。认为公司目前的财务报表基本反映公司
真实业绩，毛利率已经处于同行业的低水平，未来继续下降空间较小。
􀂄 直流输电保护是未来最大看点。预测未来5 年年均有1-2 条直流输电工
程开工，直流输电即将驶入快车道，直流控制保护毛利率40%以上，可
提升公司综合毛利率水平。预计贵广直流控制保护2.37 亿订单，可增厚
公司06、07 年每股收益各0.075 元/股。云广特高压直流项目招标对公
司意义重大，提醒投资者重点关注。
..............................