2004年4季度投资策略报告(pdf 9)

市场已经提前充分反映了加息预期，对宏观调控存在过度反应，《国
九条》政策的落实进度和力度也将对股市走势产生重大影响。
成分股的动态市盈率变动已经完全和国际成熟市场接轨，中国股市
的价值中枢已经进入绝对的投资价值区域。
从绝对的价值投资取向分析，钢铁、石化、有色金属、能源和电力
行业仍然是值得投资的行业；化工、机械和通信行业在最近三个季
度中出现净利润加速增长的势头；超跌板块中多数行业板块缺乏整
体投资价值。
目前市场上总体上仍然没有进入牛市环境，除了极个别抵御大盘系
统风险能力特别强的上市公司适合采取买入持有策略之外，整体上
的策略仍然应该是恒定混合策略。
大盘正在走出的行情至少是和2003 年上半年和下半年中级反弹行情
同级别的，1550 点以下作为持仓段，1550 点以上开始逐步降低持仓
比例。
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