长江证券工行新股定价报告20061017(pdf 16)

报告要点
1， 公司中间业务发展天时、地利皆备。目前综合经营的脚步在逐渐加
快，银行中间业务的发展将突破分业的限制，进入新的发展阶段。
而公司拥有最大的存贷款市场份额，特别是其个人存款市场份额06
年中期达到了20.9%，领先第二名的建行近8 个百分点，为理财服
务、银保和银证收入等收入的提高提供了坚实的基础。
2， 提高中间业务收入公司尚需改善经营机制，变规模经营为精耕细
作。06 年中期公司的非利息收入占比为9.76%，与中行的15.67%
和招行的13.77%差距明显，而人均工资和业务费用大幅低于同行
使我们认为公司须提高激励，提高经营管理水平，在广度的基础上
突出重点，挖掘客户。
3， 公司风险控制水平尚可。公司个人贷款和房地产开发贷款的不良率
低于中行和建行，而其风险加权资产的权重仅为53.27%，在行业中
处于最低水平。预计发行后公司货币项目下外汇净头寸为310 亿美
元，则人民币升值对公司净利润的影响较小，预计在3.57%~4.25%
左右。
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