南方证券-华邦制药(002004)调研报告（pdf 11）

每股净资产（元） 3.1
资产负债率% 7.52
总股本/流通A 股（万股） 13200/4389
一年内股价与大盘对比走势：
分析师
吴一峰
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联系人
叶飞
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电话：（8621）63295888
上海申银万国证券研究所有限公司
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盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍
主营业务收
入
增长率 净利润 增长率 每股收益
主营业务利
润率
净资产收益
率
市盈率
2005A 274 0.4 52 10.1 0.40 75.4 12.18 17
2006E 303 10.8 59 13.5 0.41 74.6 12.04 16
2007E 363 19.8 76 28.8 0.52 75.8 13.40 13
2008E 437 20.4 96 26.3 0.66 76.0 14.50 10
注：EPS 是以增发后股本摊薄计算
投资要点：
l 抓住旺季销售放量，公司下半年业绩有望大幅回升。针对今年处方药市场
的环境压力，为降低经营风险，公司上半年采用保守的市场策略，重点维
护渠道通畅，销售收入和利润同比略有下降。但在三季度旺季销售中，公
司多年以来坚持的自建队伍进行学术推广的销售优势得以体现，独家产品
放量显著，有望一举收复了上半年的失地并实现增长。
l 研发推动公司在国内皮肤科用药领域的优势延升。发挥研发优势，开发重
磅新品，替代成熟产品是公司的成功关键障。公司首先从银屑病治疗领域
获得突破，随后公司的产品线逐步向抗过敏、抗真菌和激素类等皮肤科其
他细分领域延升，今年销售有望超过5000 万元的迪皿（盐酸左西替利嗪）
打响了公司在抗过敏领域的知名度，明年在抗真菌和激素类领域，公司的
独家品种必亮（萘替芬酮康唑）和立言利（曲安奈德益康唑）有望实现迪
皿的辉煌。
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