结构式存款之研究与探讨（pdf 67）

摘要
花旗銀行為吸引國內美元存款，率先推出『投資型外幣存款』
(Foreign Currency Structured Deposit)，目前均以外幣的方式承作。本
研究將花旗銀行的投資型外幣存款拆解成外幣定存加上外幣選擇
權，並選定以美元與歐元作為本論文的研究重點，對外幣選擇權的各
個參數進行敏感性分析測試。
第一章緒論對目前市場概況作一簡介，並說明本文研究步驟。
第二章先對外匯選擇權進行文獻回顧，對一些國內外研究外匯選
擇權的相關文獻進行彙整。
第三章先簡單介紹由Garman and Kohlhangen（1983）提出的歐式
外匯選擇權封閉解和基本假設，並舉出影響選擇權的參數為即期匯
率、選擇權的執行價格、時間、無風險利率及外匯現貨之波動性。再
來便分別說明波動性的估計、選擇權敏感性的參數及情境的設定。
第四章則對匯率波動、即期匯率的改變、美元、歐元無風險利率
的改變及delta避險比例，進行情境分析比較。
第五章則是結論與後續研究建議，結論為：
1、匯率歷史波動性越高，理論優利利率也會越高。
2、投資人自訂之履約價格若處於價外（內），時間價值對賣權
或理論優利利率的影響較大（小）。
3、選擇權期初在價內，越快到期的選擇權期末越有可能維持在
價內，因此價格越高；反之，若選擇權期初在價外，越快到
期的選擇權期末越有可能還是位於價外，這時時間越長反而
選擇權價格越高。
4、若期初投資人自訂的履約價格很高（低），雖然有很高（低）
的理論優利利率，但投資人將面臨極大（低）的履約風險。
5、當美元利率（基準貨幣）上升時，銀行給予的理論優利利率
將下降，當歐元利率（相對貨幣）上升時，銀行給予的理論
優利利率將上升。
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