中国银行深度研究暨新股分析（pdf 24）

投资要点：
 中国银行是内地第二大银行，可以充分分享到内地经济高速成长带来的
规模稳定增长和资产质量优化。
 中行的优势在于其独占鳌头的国际业务和出类拔萃的非利息业务。这种
优势与内地银行未来的发展方向相吻合，而中行已经走在同业的前列。
 存贷款业务的收益率和安全性仍需提高。中行需要加强风险定价能力以
提升息差，并重视房地产及个人贷款的风险。中行不良贷款率在未来两年
可维持在4.5%左右，拨备覆盖率维持在80%左右，未来计提拨备压力较小。
 中行面临的利率、汇率和流动性风险总体较小。
 引入外资将改变中行原先缺乏监督的股权结构和较低的管理水平，在强
大的综合金融平台上，中行的国际化将走向深入。
 我们预计中行在2006 年和2007 年可实现15%的规模增长，30%和17%的
净利润增长。我们认为中行上市后的合理定价在3.25 港元附近，对应的
2006 年动态PB2.3 倍，PE24.5 倍。
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