A股研究月度策略（2006年6月）（PDF 14）

5 月A 股市场——企业管理燃烧的岁月
5 月上证指数在短短6、7 个交易日内攀升200 余点轻松越过1600 点。虽然中下
旬面临周边股市大幅下挫、新老划断进程提速等负面因素冲击，但长期看好的普
遍预期仍有效地支撑着市场。整体上市、定向增发收购资产等题材的炒作成为本
月热点。
 目前A 股估值已经偏高
无论从A 股与H 股的溢价比较，还是从亚太区域比较来看，A 股市场目前整体估
值水平已经偏高：（1）A-H 溢价近期已超过30%，是2004 年年末以来的最高水平，
在短短的一个月的时间内A 股估值又从“折价”回到了“溢价”；（2）既使考虑未来
一年15%的盈利增长，沪深300 指数调整后约17.1 倍的预期市盈率也处于亚太区
的第三位，仅低于日本和印尼。
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