债券市场策略双周刊（PDF 21）

宏观经济。新年伊始，央行再出上调存款准备金
率政策，旨在控制贷款增长，但商业银行出于利
润压力，预计一季度贷款增速仍然较快。根据路
透社报道，06 年全年贸易顺差总额为1774.7 亿
美元，持续高位的外贸顺差使得银行间不断产生
新的流动性，股市的走牛进一步加速资本流入，
另外07 年大量的票据到期将使得央行在未来面
临更大的流动性控制压力。我们预计，06 年全
年CPI 的累计涨幅将在1.8%-2.3%之间。
 利率市场。本周央票发行恢复价格招标，发行利
率继续企稳。07 年首只金融债——07 农发01 发
行利率走低，市场对中短期券的需求有所增加。
本期内回购利率大幅回落，收益率曲线整体小幅
增陡。建议投资者将久期维持在5 年左右，目前
是介入利息差额交易的较好时机，较保守的投资
者可选择1 年期央行票据或短期金融债，较积极
的投资者可选择中期国债、金融债以博取更高回
报。
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