中金房地产行业投资报告(pdf 59页)

04 年土地和信贷紧缩政策有效的释放了未来两三年后可能供求大幅失衡带来房价暴跌风险，有利于房地产行业的长期健康发展，但紧缩带来的地价上涨和对供给的抑制加剧了短期供求不平衡，房价涨幅较大；05 年房地产行业依然面临着升息或者其他对行业调控政策出台的不确定性，政府调控的重点将从04 年对供给的抑制转向对需求的抑制，总的来说，影响行业供求的因素不会出现程度较大的改变，尽管区域差异性使得局部市场可能会出现一定的波动，但房地产行业整体向上的趋势将会保持。
自97 年以来由取消实物分房和全面住房按揭带动的这一轮连续7 年年均近30％的行业投资增长将不会再持续，未来行业增速将逐渐回落至合理的1 到2 倍的GDP 的水平，而公司层面刚好相反，过去由于土地及其他政策不规范导致行业集中度较差，弱小的企业反而能够获得较高的收益，整体上公司增长低于行业发展速度。而当前土地公开出让政策和信贷紧缩政策的实施成为优良企业脱颖而出的转折点，行业集中度的加强将使得龙头企业获得超过行业发展速度的增长，这些公司未来发展空间十分巨大，具有较高的长期投资价值。

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