财管11资本成本.ppt61

第十一讲
资本成本与资本结构
资本成本
个别资本成本
    个别资本成本是指每一类资本的提供者（投资者）所要求的投资回报率。
资本成本
债务成本
    债务成本即债务的到期收益率（yield to maturity，YTM）。

  kd为YTM，即债务的税前成本；Pt为t期归还的本金。
 债务的税后成本为：kL=kd（1-T）
 如果考虑到债务的筹资费用，则企业债务筹资的实际筹资额为P=P0（1-fd）。债务的实际成本约为：
     kL=kd（1-T）/（ 1-fd）
 fd为筹资费用率。
资本成本
 
 优先股成本
     优先股成本为优先股股利与优先股发行价格之比。
     kp=Dp/P0
      考虑筹资成本fd后为：
        kp= Dp/P0 （ 1-fp）
资本成本
   权益（普通股）成本
       由于权益（普通股）投资的收益具有很强的不确定性，因此权益成本也无法象债务成本和优先股成本那样直接计算得出。可能的估计方法有：
  股利折现法
       当股利保持为常数时， ke=De/P0
       当股利按常数增长率g增长时， ke=De/P0 + g
 资本资产定价模型（CAPM）法
    利用                确定权益成本。
 债务成本加风险溢价法
 如果考虑权益的筹资成本fe，则权益成本为：
     kE=ke/（1-fe）

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