汽车行业投资策略-商用车有看点(pdf 18页)

投资要点：
     xx 年全年汽车行业增速放缓的趋势已成定局，轿车行业风光不在，而重型卡车、大
型客车成为行业新的亮点。我们认为国家的宏观调控和行业发展自身规律以及跨国公司
的主动“洗牌”是xx年汽车行业增长幅度下降的主要原因。
      明年调整的趋势仍将延续，降价、产能扩张、兼并重组将是xx 年汽车行业的主题。
轿车行业的盈利能力进一步下降，2005 年增长乏力；重型载货车和大型客车有机会延
续今年的辉煌，但也会出现供大于求的局面；零配件企业两极分化将更加严重。行业增
速也会受到国民经济发展放缓的影响，明年发展速度估计在15%到18%之间。
       我们认为汽车金融业务明年将对汽车产业的发展做出实质性的贡献，包括福特、丰田在内的四大汽车厂商将首先从经销商层面入手这一领域。但是，汽车金融业务量达到目前商业银行汽车信贷的规模以及为相关企业带来实际收益还尚需时日。
      由于升息预期仍然普遍存在，部分消费者可能暂时推迟或取消贷款购车。低价车的销售将面临不利影响；人民币如果升值，一方面降低了我国的汽车生产企业的成本，另一方面是进口车价格下降的更快，进一步促使汽车降价；同时，人民币升值对出口竞争力不强汽车零配件业也极为不利。
      以轿车为主要产品的上市公司受行业低迷的影响，盈利能力下降很快，利润上涨空间较小，因此我们对此类上市公司，如上海汽车、一汽轿车、长安汽车等给予“中性”的评级；而受益于国家治超行动、高速公路建设和城市化发展的重型载货车与大型客车相关上市公司，如福田汽车、宇通客车等，我们给予其“增持”的评级；而零配件行业中的
龙头企业，如威孚高科，我们亦给予其“增持”的评级。
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