汽车行业投资策略-成长型乘用车(pdf 16页)

投资要点
    汽车公司的发展和盈利主要驱动力量在于公司自身的核心竞争力，而外部关键影响因素是市场需求、政府政策和行业竞争格局。
    乘用车市场发展至少还将有20 年左右的快速增长，未来10 年有望维持15－20%左右的增长速度。
    市场将是前高后低的增长格局，基本型乘用车市场产销量有望达到380 万辆左右。
    利润状况则取决于销量增速、降价幅度、国产化率提高程度等综合因素的影响。轿车销量增速预计约为35％，价格下降约为5％，在这样的情况下，汽车行业的盈利水平将有约12%的增长。
    中国轿车行业竞争趋向激烈，利润率水平仍有下降空间，预期高增长速度的影响下，轿车行业利润将略有增长，由此可以提供部分公司业绩增长和估值水平偏低带来的投资机会。我们认为，业绩增长较快、未来发展趋势看好的公司估值水平可以达到15－20 倍市盈率。
     商用车与轿车行业存在非常大的不同，由于客户相对更具品牌忠诚度，市场结构相对稳定，总体上集中度存在提高趋势，处于市场优势地位的龙头公司可以得到长期的稳定回报。商用车细分市场的龙头给予12倍－15 倍的估值水平是可以预期的。
     G 重汽（000951）、G 江铃(000550)等公司当前估值水平偏低，维持“买入”投资评级，G 长安(000625)长期成长性应该获得溢价，维持“买入”评级，G 江汽（600418）、G 宇通（600066）仍有上涨空间，维持“买入”评级。

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