股票市场走势的博弈(pdf 25页)

摘要：
      关于股指期货推出前的股票市场走势，我们认为，估值因素仍为现货市场根本。海外市场证据、我国市场现阶段机构理性投资行为以及管理层与股市投机者博弈的复杂性，都不支持权重股长期高估。因此，当前高估值将诱发“话语权行情”短期内出现调整，但不会跌破其估值下限。
      从长期战略地位来看，“权重股话语权”至关重要，应选择具有估值优势之时战略介入权重股。权重股重要性从对个股、板块操纵需求的角度就可见一斑。指数操纵可通过两种方式进行：操纵A 股权重股板块以操纵指数及期货价格；通过H 股间接影响A 股以操纵指数及期货价格。目前A 股市场银行等行业板块权重突出，利用银行业等板块操纵指数具有很强操作性。07 年，随着限售股流通、“小非”与“大非”逐渐解禁、更多大盘股上市，权重股地位也将发生更替。银行业等板块权重可能将进一步提升，其中，工商银行、浦发银行等个股权重可能大幅上升，这提高了利用银行板块及个股操纵指数的战略价值。
       期货推出后，短期股票市场走势难以判断，主要受估值而非事件主导。届时，股市高估则面临下跌，低估则继续上涨，如果估值合理，作为外部诱因的机构行为不会加剧期货推出事件的负面影响。市场一度盛传的“期货推出利空”将被市场逐步消化。
      机构策略选择视期指推出时股市估值水平而定。
      届时，如果股市整体高估，则采取减持及保值策略。如果总体估值合理，而板块之间（比如权重股与非权重股，银行股与其他行业板块）出现结构分化，则减持高估板块，继续持有甚至增持其他板块，进行结构性调仓（如采取大盘蓝筹与二线蓝筹的换位策略）。如果股市整体估值合理，各板块估值也相对均衡，且市场对短期股市走
势未持一致悲观看法，则期指推出对股市影响不大，可放心持有现货。
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