A股研究专题策略市场承载力再评估(pdf 13页)

     从历史上再融资与IPO 的比例来看，一般情况下，上市公司再融资的数量占IPO规模的80-90%左右。但目前的定向募集以及发行权证的远期再融资方式，在很大程度上减轻了再融资对即期市场资金的需求。因此虽然股权分置改革中提到要对积极改革的公司进行政策扶持，再融资数量会较多，但并不意味着实际资金需求也会相应很大。
      减持的多少依赖于原有非流通股股东特别是掌握控股权的股东的减持意愿。虽然
影响控股股东的减持意愿的因素很多，如其发展战略、财务状况等，但最根本的仍然
是对公司长期价值的判断。全流通后，理性的控股股东与一般流通股股东在关心公司
价值方面并没有什么实质性差别，相对而言控股股东可能对公司的经营、财务状况、未来发展方向和发展战略更为了解，对公司长期价值的把握更加准确。只有当控股股
东认为二级市场价格高于其对公司价值判断的上限时才会部分减持，而且正如我们过
去几个月所看到的，当二级市场价格低于大股东对公司价值判断的下限时也会增持。
因此控股股东在二级市场增持减持行为使价格更趋于合理。因此控股股东的减持行为
并不可怕，可怕的是二级市场投资者将价格炒到远高于合理价值的高度。
      此外，目前A 股市场上的国家股仍占有较大的比重，国家股占A 股总数的比例超
过4 成，因此虽然国家股从A 股市场上逐步退出将是长期趋势，但不同行业所受到的
影响会有较大的差异。国家对各行业最低持股比例的规定将直接影响各行业的国家股
减持数量，如重要的资源行业以及支柱产业和高新技术产业中的骨干企业，国资控股
比例是51%；农业、一般制造业等，国家控股最低持股比例不低于35%。
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