效率资本市场:理论与实证研究评述(pdf 37页)

效率资本市场：理论与实证研究评述

1、引言
2、效率市场理论
2.1 期望回报或“公平游戏”模型
2.2 子鞅模型
2.3 随机游走模型
2.4 效率的市场条件
3、证据
3.1 效率市场模型的弱形式检验
3.1.1 随机游走和公平游戏：一点历史背景
3.1.2 随机游走文献中对市场效率的检验
3.1.3 随机游走文献中其他的独立性检验
3.1.4 分布的证据
3.1.5 国债市场的“公平游戏”模型
3.1.6 对多只证券期望回报模型的检验
3.2 半强形式的鞅模型检验
3.2.1 拆细与股票价格对新信息的调整
3.2.2 对公开信息披露的其他研究
3.3 效率市场模型的强形式检验
3.3.1 理论框架
3.3.2 实证结果
4、总结与结论

效率市场理论的所有实证研究都涉及有关价格是否“完全反映”可得信息的
特定子集。在历史上，实证研究或多或少依照下列顺序展开：最初的研究涉及我
们所称的“弱形式”检验，即信息子集仅仅是过去的历史价格（或回报）。这里
的大多数结果来自随机游走文献。广泛进行的检验似乎在该水平上支持效率假
设；随后注意力又转向“半强形式”检验，关注的重点是价格对其它显著公开可
得信息（例如股票拆细公告、年度报告、新证券发行等）的调整速度；最后，近
期又出现了“强形式”检验，重点放在投资者或群体（例如共同基金管理公司）
是否独自拥有与价格形成有关的信息。我们差不多按照这样的历史顺序对实证研
究进行评述。

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