配臵先行-信用债季报培训资料(pdf 31页)

目 录
1. 回顾：市场趋势性机会未现 . 6
1.1 信用债并未出现趋势性机会  6
1.2 等级利差回落，中短久期表现较好  6
1.3 哪些信用债品种表现较好？  6
1.4 基本面改善带动评级上调增加 . 7
2. 供vs 需：关注年内供给压力 . 11
2.1 供给报复性反弹 . 11
2.2 关注年内供给压力释放  12
2.3 监管影响细水长流 . 13
3. 产业债：票息为主，优选周期龙头  14
3.1 钢铁、煤炭去落后产能  15
3.2 供需紧平衡拉动涨价，盈利改善 . 15
3.3 行业集中度提升，利好龙头  17
3.4 企业去杠杆有望推进，利好龙头国企  17
3.5 周期龙头仍可配臵，关注更多行业机会  18
4. 城投债：投资价值趋弱  19
4.1 融资平台信用切割大势所趋  19
4.2 城投转型三大思路 . 20
4.3 城投转型路径猜想 . 21
4.4 城投债臵换加快 . 22
4.5 城投产业利差长期趋于缩窄  24
4.6 城投择券思路  24
5. 四季度策略：耐心等待，配臵先行  25
5.1 耐心等待拐点  25
5.2 信用债三大分化 . 26
5.3 交易机会难觅，配臵价值显现 . 27
图1 3 年期中票到期收益率（%） 6
图2 信用利差（%） . 6
图3 等级利差走势（%） . 6
图4 期限利差走势（%） . 6
图5 中债信用债总财富指数（不同期限）变动  7
图6 中证中票指数（不同评级）变动 . 7
图7 15-16 年上调评级发行人企业属性分布（家）  8
图8 2017 年1-7 月上调评级发行人企 属性分布（家）  8
图9 15-16 年下调评级发行人企业属性分布（家）  8
图10 2017 年1-7 月下调评级发行人企业属性分布（家） . 8
图11 15-16 年主体评级上调企业前十行业分布（家）  9
图12 2017 年1-7 月主体评级上调企业前十行业分布（家）  9
图13 15-16 年主体评级下调企业前十行业分布（家） . 9
图14 2017 年1-7 月主体评级下调企业前十行业分布（家）  9
图15 评级调整企业的总营业收入增速四分位数：17 年1 季报 . 10
图16 评级调整企业资产负债率四分位数：17 年1 季报（%） . 10
图17 17 年1-7 月上调评级的城投债发行人省份分布（家）  10
图18 17 年1-7 月下调评级的城投债发行人省份分布（家）  10
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