A股投资策略报告后危机时代的投资变奏三步曲(PDF 58页)

引言........5
1. 中国经济中的美国因素......7
1.1 蹒跚于复苏之路上的美国经济.....7
1.2 套息交易中的弱势美元.....9
1.3 利益权衡中的人民币汇率11
2. 刺激政策退出中的加息悬念.......13
2.1 刺激政策退出乃必然之举..........13
2.2 刺激政策退出的渐进性原则......17
3. 长短期兼顾的2010变奏曲........19
3.1 稳增长以促充分就业......19
3.2 扩消费以求结构均衡......21
4. 2010年市场走势判断.....23
4.1 历史回眸：危机后通胀过程中加息对股市的影响.......23
4.2 2010年A股走势判断.....26
5. 2010年A股运行区间---来至估值角度的推断...29
5.1 A股估值的国际比较.......29
5.2 盈利增长将成为2010年A股估值提升的主要动力......30
5.3 从估值模型看未来估值以及指数运行核心区间31
5.4 2010年风险揭示：若升息50个基点可能带来10%-15%的估值调整压力..32
6. 2010年行业投资策略.....34
6.1 行业选择的依据..34
6.2 银行业......37
6.3 保险行业..38
6.4 有色行业..39
6.5 煤炭行业..41
6.6 化工行业..42
6.7 商业.........43
6.8 食品饮料..45
6.9 通信行业..47
6.10 电力设备49
6.11 房地产....54
2010 年 A 股投资策略报告
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图 目 录
图1：积极财政政策实施后固定资产投资增速走势5
图2：货币政策放松之后一段时间股票市场的表现6
图3：美国GDP增速于09年一季度见底后显著回升........7
图4：美国PMI指数持续抬升....7
图5：再库存化助推美经济复苏..........8
图6：楼市转暖助推美经济复苏..........8
图7：OECD综合领先指标显示美国经济将持续复苏........9
图8：2010年美国失业率仍将居高不下.......9
图9：美国产能利用率低位抬升..........9
图10：产能过剩下美国经济低速增长9
图11：不断扩大的财政赤字给美元带来长期下行压力...10
图12：美国基准利率普遍低于其他发达经济体....10
图13：财政赤字和低利率令美元指数逐步走低....10
图14：美元对主要货币持续贬值......10
图15：长期低利率曾令日元成为套息交易的主要对象...10
图16：套息交易曾令日元对主要货币持续贬值....10
图17：追随弱势美元人民币有效汇率持续走低....11
图18：“双顺差”带来人民币升值压力.......11
图19：中国货币增速远超历史水平..14
图20：市场利率水平位于历史低位..14
图21：刺激政策实施后中国的货币环境更为宽松（M2/GDP）..........14
图22：A股市场显著反弹........15
图23：中国房价指数持续走高..........15
图24：上海金交所黄金价格创历史新高.....15
图25：国内有色金属价格逐步回升..15
图26：M1高增长形成CPI上行压力.16
图27：产出缺口缩窄推动CPI走高...16
图28：央行已开始加大货币回笼力度.........17
图29：2010年经济继续稳定增长....20
图30：2010年内需仍是经济主要增长动力..........20
图31：新开工项目推动2010年投资维持高增长.20
图32：2010年房地产投资增速将继续回升..........20
图33：09年2季度以来我国就业情况已经开始好转.....20
图34：消费者信心指数逐步回升......20
图35：PMI新出口订单指数连续6个月处于扩张区........21
图36：内需快速回复令进口更快复苏.........21
图37：中央投资仍留有余地...21
图38：经济增长相对平稳时才正式加息.....24
图39：加息消化后股市才步入新的上涨行情........24
图40：提前加息应对危机有效减弱冲击.....25
图41：加息前后股市展开调整进行消化.....25
图42：2010年A股市场运行猜想.....27
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图43：国际市场市盈率比较...29
图44：国际市场PEG比较......30
图45：Wind盈利增长一致预期........31
图46：调整后的盈利增长预期..........31
图47：人民币将于2010年迎来小幅升值..34
图48：白酒行业收入、利润增速回升，毛利率小幅下滑..........46
图49：国家电网05年以来的盈利情况.......50
图50：国网09年集中招标变化情况50
图51：晋东南-南阳-荆门1000kV特高压线路设备份额..52
表 目 录
表1：OECD领先指标对经济拐点预期良好..8
表2：资源性产品价格改革及食品价格推升2010年CPI增速...16
表3：“三率”上调历史回顾...17
表4：2010年政府促消费政策效应展望.....22
表5：基于三阶段股利贴现模型的估值（市盈率）情景分析表31
表6：2010年不同估值水平下对应的指数点位....32
表7：人民币升值以来，证券市场各行业板块涨幅情况.35
表8：各行业涨幅于CPI涨幅相关系数统计.35
表9：2010年A股市场行业配置及重点股票.........37
表10：智能电网的优势51
表11：节能类主要相关上市公司......52
表12：新能源类主要相关上市公司..53
表13：涉及IGCC技术的国内主要相关上市公司..54
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