上市公司信息披露中的勾结问题研讨(doc 34页)

上市公司信息披露中的勾结问题研讨目录：
一、导论
二、模型
三、模型的解与基本定理
四、披露出来的公司质量T*（d*）的分布对原分布的歪曲
五、若干政策含义与结论

 

上市公司信息披露中的勾结问题研讨内容提要：
模型：
在证券市场上，有四个当事人：政府、上市公司、中介与投资者。上市公司知道自己的质量，为分析方便，假定上市公司的质量以净资产收益率表示，记为t 。在上千家上市公司中，我们只考虑一家代表性的公司。中介可以是会计事务所，也可以是股票承销商或者投行，其职能只抽象为作信息披露。考虑到目前中国金融中介业垄断的现状，我们设代表性的上市公司只与一家中介机构发生关系，即委托一家指定的中介机构披露关于t的信息。政府的功能在我们的模型中表现为两个方面：一是规定上市公司再融资的资格to，即上市公司质量必须大于或等于to，才能增发新股；二是随机抽查上市公司的会计报告，设抽查的概率为P。投资者对于上市公司的信息披露与政府稽查结果作出反应，这表现为股市的涨跌。我们假设政府与投资者的行为为外生，即是在给定稽查概率P与惩罚力度下，只考虑上市公司与中介在信息披露中的交易。设中介为上市公司披露的质量信息为T，T可以等于t（即真实披露）， 也可以T＞t，（t＞T不在考察之列，因上市公司会抵制这种情形）。显然，如T＞t，就是虚报。作为补偿，上市公司要为中介付费，记补偿费为d

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