G鞍钢（000898）公司调研报告(PDF 27)

投资要点：
地 址：南京市中山东路90号
■ 钢铁行业经济运行状况呈现趋稳回升态势，行业单月利润逐月回升，预计十月份行业利润总额将开始同比增长。出口退税政策的调整不会对四季度钢材出口造成大的影响，年底的钢材消费淡季可能会拉低市场价格，但钢铁行业全年的利润将会得到保证。
■ 已投产的西区500万吨精品板材项目是公司着力打造的现代化板材生产基地，是我国首个拥有完全自主知识产权的现代化大规模钢铁厂区，标志着鞍钢已经具备钢铁生产全流程的自主集成能力。营口年产500万吨的钢铁项目获批表现了国家对有技术和规模优势的企业在扩张上的倾斜政策。目前公司产品的板带材比例超过80%，70%左右的产品质量达到国际先进水平。
■ 完整的工艺流程和高比例的板材类产品确保公司的盈利能力，今年上半年公司毛利率为24%，远高于行业平均水平；高比例的产品出口确保公司抵御国内市场变化的潜在风险，近年来公司钢材出口量连续位居国内第一位，钢材出口量占公司总产量约20%；集团丰富的铁矿资源及原料战略规划确保了公司未来的生产成本优势。
■ 公司整体上市后的效应凸显，完整的产业链和众多高附加值产
品为公司盈利增长奠定了坚实基础。预计今年全年净利润将达到62.4亿元左右，同比增长约200%，预计公司2006-2008 年的EPS 分别为1.05元，1.10元，1.11元。
■ 综合考虑DCF、DDM、PE、PB 等估值方法，我们认为公司的合理股价在6.35-7.62元之间,距现在股价有10%-33%的上涨空间。结合公司未来良好的盈利预期，我们给予鞍钢“买入”的投资评级。
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