2006年9月A股策略－温和的9月（pdf 12)

􀁺 振荡格局中行业分化加剧
在过去的一个月里，市场基本维持着振荡格局，上证指数先抑后扬，较月初上涨
2.85%，近期新股发行节奏明显放缓，也在一定程度上减轻了市场对资金方面的
担忧。虽然市场整体表现相对平淡，但行业方面热点突出，行业表现差异较大，
旅游、房地产、金融行业月涨幅均超过10%。
􀁺 宏观调控压力相对减轻
近期国内部分实体经济指标出现回落，虽然仍需要观察更多的数据来判断政策效
果和经济走向，但倾向于认为可能是经济增速放缓的开始。我们认为未来宏观调
控压力将更多地表现在政策的执行而非新措施的出台，对市场的负面影响减轻。
􀁺 美国房地产市场明显走弱
最新数据显示，美国房地产市场弱于预期，市场对07 年美国经济增长的预期进一
步下调，债券市场走势也反映了投资者对经济增长前景的担忧。我们认为市场关
注的重心从通胀压力转移到对经济增长前景的担忧上，海外股市虽然目前估值水
平合理，但在年内缺乏上升动力。
􀁺 温和的9 月
总体而言，A 股市场仍然缺乏明确的方向，一些事件可能会影响短期市场。由于
发行节奏放缓，调控压力有所减轻，投资者情绪会保持温和好转，预计工行发行
也不会造成大的负面冲击，对短期市场的看法中性略偏正面，但上升空间依然较
为有限，从估值水平、盈利增长动能以及潜在的扩容压力等方面看，都不支持市
场出现大幅上涨。
􀁺 投资选择
我们的投资选择基本维持中期策略报告中的观点，倾向于内需主导型、估值水平
相对合理、未来增长预期较为明确的行业和个股，以及质地优良、估值合理甚至
偏低的大盘蓝筹股，行业方面倾向于金融、旅游和传媒、商业贸易。除此以外，
我们也关注到一些中期内增长前景可能出现反转，负面因素已较为充分地消化，
倾向于给投资者带来正面惊喜，估值水平具吸引力的行业和个股，包括中兴通讯、
中国国航等。
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