石化行业分析报告(pdf 10页)

1．石油化工－典型的周期性行业
1.1 行业运行呈周期性波动
石油化工行业是典型的周期性行业，其发展过程与宏观经济周期类似，每隔10 年左右时间，就经历一次从低谷
到顶峰的周期性变化。XXXX 年至今，全球石油化工行业共经历4 次景气周期，前两次景气高点分别在XXXX、XXXX
和XXXX 年，景气度上升时间持续约2～4 年。
XXXX 年1 季度，石油、石化产品价格跌入低谷，石油化工行业步入周期性谷底，2 季度随着各种石油和石化产
品价格逐步上升，行业开始复苏，目前正处于新一轮复苏期。
图 1：石化行业呈周期性波动
数据来源：申银万国证券研究所
1.2 产品盈利水平同步周期波动
石化产品盈利能力几乎与行业周期性波动完全一致。以石化行业最典型的产品低压聚乙烯（LDPE）为例，随着
行业景气度不断上升，LDPE 毛利水平（用与石脑油价差表示）也不断上升，行业到达景气度高峰时，其盈利水平也
达到高峰，随后，行业逐渐衰退，产品毛利也随之下降。
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