海通证券-汽车行业_轿车股长期投资价值显现（pdf 13）

根据我们的分析，未来6 年我国轿车行业盈利有望实现稳定增长，
相对国外周期性明显的轿车行业，国内轿车股理应享有溢价，行业合理
市盈率水平应在19.9 倍。
􀂾 未来行业利润率降幅保持稳定：05 年下半年开始至今，轿车行业的
平均利润率水平降幅趋缓，展望未来，到2011 年之前，行业税前利
润率将以年均10.91%的速率下降，最终稳定在3.5%-4.0%之间。
􀂾 轿车需求长期稳定增长：虽然不同时期间轿车销量增长率略有波动，
但是我国轿车消费需求的长期增长趋势是明显的；按照20%的年均增
速测算，沿海地区等中国经济领先地区的销量增长至少可维持6 年，
全国销量增长则有望维持11 年。
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