我国制糖行业研究报告.pdf17

分析要点：
Ø 长期以来我国制糖业竞争优势并不是很明显，国家对制糖行业正在进行政策扶持和结构调整，
04 年制糖业在经历连续多年亏损后首次扭亏为盈。未来国内食糖产量大幅上涨的可能性不大，而
随着国民经济的发展和下游食品饮料产业的稳定增长，对食糖的消费将稳定增加，未来我国制糖
行业有望保持5％－8％的增长速度。
Ø 多年来我国食糖供不应求，由于对制糖业采取低关税、高税费的政策，近年来我国一直是食
糖的净进口国。进口食糖主要进入国储库存，进口量和每年国储糖的发放量合计不超过国内产量
的十分之一，因此对国内产量影响不大。
Ø 由于受国际糖价的影响，我国食糖价格区间的上下限主要由生产成本和国际糖价决定，而国
内供求关系则决定价格的浮动方向。05 年全球糖料减产使国际糖价下跌的可能性减小，从而扩大
国内糖价的上涨空间。根据中国糖协的统计资料，未来两年国内食糖供需缺口在逐渐扩大，预计
05 年国内糖价将在2600－3000 元/吨（产区价格）或3000－3400 元/吨（销区价格）的区间内浮
动。05 年3 季度有望再次冲击3100－3200 元/吨的高位。
Ø 目前受国储糖发放的影响，国内糖价短期内有所下跌，但中期内上涨的动力尤存。建议关注
在行业内具有龙头地位的、具有潜在产能扩张能力的制糖类上市公司，如南宁糖业。给予南宁糖
业、华资实业“增持”的投资评级，南宁糖业目标价位10.80 元左右，华资实业目标价位6.00 元
左右。此外，给予贵糖股份“观望”的投资评级，广东甘化“卖出”的投资评级。
Ø 投资于该行业的风险有：糖价波动对行业业绩影响很大，由于受各种突发因素如气候、运输、
战争等影响，以及影响期货市场上人们心理因素的影响，使得食糖价格在所有农产品中的波动幅
度最大，从而在一定程度上增加了上市公司业绩的不确定性。
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